早在2010年和朋友聊天，说道2012经济再危机的话题，一晃两年多过去，情况可能比当时预计的还严重。下半年估计又有一大批制造业企业要倒闭，我自己经营了家具专卖店和网店，清楚地了解家具行业的制造商日子越来越艰难。别的行业也类似。前几天有个老外在上海拍到超市空无一人，回去还写篇文章感慨万分。这个局面到底是谁造成的，鬼都不知道，我也说不好。拭目以待，滞涨演变成萧条，危机不远处等待。楼市怎么走，我都不想多说了，你要信任志强的你就完蛋了。谁都看清了这个问题。房地产是要彻底熄火的，国家已经在迫不及待加速推出新一轮的基建投资，地产和出口同时熄火，再不推出基建投资拉动中国经济可能负增长。这样做有没有错？无法评论。
说到这里，真是欲罢不能，还是要继续谈谈未来中国楼市的命运。
一般来说，消费者价格指数CPI上涨低于3%，我们认为是温和的通货膨胀，对经济的影响不大。一旦超过3%时，我们就认为发生了值得警惕的通货膨胀。如果超过5%时，这标志着发生了严重的通货膨胀。中国显然已经陷入严重的通胀之中。一般来说，采购经理人指数PMI大于50%，说明经济尚未衰退，低于50%，即说明经济发生衰退现象。2012年前3个月，中国PMI指数分别为48.1、49.6、48.3。传统上，一般认为PMI连续3个月低于50%，就标志着经济陷入衰退。因此，从数据上看，中国已经陷入高通胀与低增长的困境之中。换而言之，即中国经济已陷入滞胀。所谓滞胀，就是经济增长停滞与通货膨胀并存的现象。
改革开放以来的30多年，中国经济的表现一向都是物价上涨、经济快速增长与低失业率。这样的局面主要由出口与投资引起的。在出口导向政策的条件下，全球需求拉动中国低附加值的血汗工厂快速增长，从而带动制造业的普遍增长，进而带动服务业、资源与能源需求的增长。目前，中国石油的60%需要依赖于进口，世界金属市场需求50%的份额由中国拥有。就投资来说，主要有两块：一是房地产，地方政府在GDP政绩与提高财政收入的刺激下，有意通过经营城市的方式抬高土地价值，导致房地产行业高速增长；二是基础设施建设，如十分必要的高铁建设与补欠账30余年的农田水利建设。
在2007年次贷危机以来，西方国家普遍陷入表现出来或潜在的债务危机之中，出口拉动已无法持续。长痛不如短痛。如果在当时，中国决策层能果断进行经济结构与产业结构的调整，滞胀的局面并不一定会出现。但遗憾的是，当时的决策出现了严重的失误，结果造成现在滞胀现象的发生。
滞胀的实质是实体经济以超出了经济增长可持续性的需要而进行大量投资，大幅增加了货币供给量，一旦经济陷入衰退时，打鸡血、吃鸦片引起的经济繁荣期时所创造的巨额货币供给量便会反映到物价的急剧上涨上。对于中国经济滞涨来说，其重要原因之一便是自2005年以来中国房地产泡沫的兴起。为什么以2005年为界，而不是以2003年为临界点呢？根据巴曙松的计量经济学研究，2005年才是中国房地产泡沫开始的时间。我们比较同意巴曙松的观点，因此以2005年为楼市泡沫的启动时间。
货币供给量既有外生性，也具有内生性。在我们以前的文章已经谈到中国货币供给量主要是内生性的。2003-2007年，中国人民银行连续10次调高法定存款准备金率，但货币乘数却由3.57上升到4.73，换而言之，调高存准率反而提高了货币供给量。这与货币外生论的主流观点，也与普遍采用的经济学教科书式观点截然相反。由此看来，无论是理论上还是实证上，都只是房价上涨推动货币供给量上升，而不是货币供给量上升推动房价上涨。中国房地产通过1：4左右的金融杠杆创造出货币供应，换句话讲，全国房价每上涨1块钱，货币供给量就多出来4块钱。
因此，房地产、基础设施等各种投资人为制造出天文数字般的货币供应量，从而引发潜在的通胀压力。当房地产泡沫大到超过社会承受能力时，决策层只能被迫挤泡沫。一旦到了这个临界点，前期创造出的货币，就会逐步以通胀的形式表现在物价的大幅上涨。据统计，房价每上涨1%，物价就要提高0.45%。显然，这种以房地产、基建投资来拉动经济增长的模式是完全无法持续的。有些经济学者所提出的需要继续依赖于房产经济来拉动中国经济增长的建议毫无疑问只是一种饮鸩止渴的毒药，最终的结果比历史上的日本还要糟糕。
在经济滞胀时，货币政策和财政政策将会双双失灵。首先，利率控制几乎是不可能完成的任务。要准确控制利率在一定区间内变动，其前提是能确定实际利率。要确定实际利率就需要得到名义利率的数据，还要确定未来?6?7预期的通胀率。然而在通胀持续的过程中，名义利率无法准确预测。因此，在滞胀期间，控制利率的结果将反而导致货币过度供应，从而使得通胀率更高。其次，如果决策者采用扩张型财政政策来刺激经济复苏，只能依靠债务。根据马克思与熊彼特的分析，任何产业在经历长周期的经济繁荣后，利润率必然下降，实体经济缺乏增长的动力。因此，扩张型财政政策只能驱动资金进入虚拟经济领域，典型的如股市和房地产，结果扩张性财政政策不能起到刺激经济增长的作用，只能恶化通胀水平。
显然，要想走出滞涨，只有华山一条路
