近期焦炭期价宽幅波动，市场多空分歧加大。昨日国内商品延续涨势，其中焦炭领涨商品市场，日内最高升至2488元/吨，并创近一个半月高位，国庆节后累计涨幅达10%。

       部分观点认为，焦炭期货仍然贴水现货，这有利于期价反弹，以修复期现价差。不过，笔者认为，环保“一刀切”政策结束，环保限产的边际影响减弱，而钢厂的焦炭库存仍处于相对高位，对焦炭的补库空间不大，所以焦炭期价上方空间有限。

一、产量影响低于预期

        相较于2016年和2017年焦炭价格的上涨，2018年焦炭价格上涨的驱动力有较大不同。2016年，推动焦炭价格上行的驱动力，在于煤炭供给侧结构性改革，导致焦煤供应量明显萎缩，焦煤价格上涨支撑焦炭价格上行。在焦炭价格上涨的过程中，由于焦煤供应短缺，无法形成有效的焦炭供应，钢厂的焦炭库存始终无法得到有效补充，所以焦炭呈现出明显的缺货上涨格局。

        2017年，推动焦炭价格的上涨驱动力，在于钢厂利润持续扩张下，钢厂对焦炭的补库和去库周期。就2018年的焦炭价格上涨而言，之所以不同于以往的价格上涨，原因是焦化利润持续位于高位，期货盘面则是焦炭与焦煤的比值屡创新高。2