核心观点：18 年投资策略核心观点：18 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18 年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。煤炭供给端，1 月中旬全国重点煤矿原煤产量10109 万吨，同比增加784 万吨，增幅8.4%，截至2 月2 日秦港Q5500 山西产动力沫煤价格765 元/吨（YOY29.2%），创近6 年来新高。下游需求端，近期全国大范围持续降温，全国取暖用煤居高不下，截至2 月2 日，沿海六大电厂煤炭库存860.26 万吨，周环比下降124.11 万吨，降幅12.61%；日耗为85.73 万吨，周环比增加5.74 万吨/日，增幅7.18%；可用天数为10.03天，周环比减少2.28 天。另一方面，近期动力煤期货1803 合约成交活跃，连续冲高至740元/吨以上，市场预期影响增强，看多心态较为普遍。2 月4 日秦港召开关于限制煤价高于750元/吨的煤炭进港会议，一方面反映出煤炭供需缺口带动煤价不断上涨的客观局面，另一方面市场看涨预期下限制高煤价煤炭进港，将减少煤炭供应，或引起煤贸商囤煤，不利于缓解煤炭供需缺口的现状，煤价或将继续上行。焦炭方面，近期南方钢厂补库行为使得徐州一带的焦企库存压力得到控制，部分焦企库存开始缓慢下降，但山西、河北、山东等主产地焦企压力仍存，出货积极，部分焦化厂为顺利出货也在加速超跌，跌幅已在400-500 元/吨左右，整体看，南方钢厂补库存相对乐观，继续上升空间有限，北方钢厂焦炭库存也基本冬储到位，供需环境偏宽松态势仍会促使钢厂继续打压焦价，短期内焦炭市场继续偏弱运行。焦煤方面，下游焦炭持续弱势运行，焦炭库存以及焦煤备货使得焦企资金压力较大，部分焦企不再刻意追高冬储库存，甚至开始消耗冬储库存，需求面疲态显现，但考虑到多数煤矿年前订单已经出完，且部分煤矿已敲定2 月5 号停产放假，短期焦煤市场难有大波动。我们认为，18 年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等纯煤炭上市公司，炼焦煤如西山煤电（重点推荐）、平煤股份（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。

重要资讯：2017 年我国累计进口炼焦煤6990 万吨，同比增长17.9%。

煤炭价格及库存：1 月31 日，环渤海动力煤价格指数报收于577 元/吨，环比持平。