近期煤炭价格快速上涨,吕梁产主焦煤市场价自8月610元/吨上涨到785元/吨,涨幅达28%,而同期秦皇岛Q5500动力煤市场价也较8月大涨29%,至555元/吨。受益于此,煤炭行业指数较月中上涨3%。
如今,市场对煤炭价格四季度走势产生分歧。部分市场观点认为后期煤炭价格将继续上涨,而分歧是未来的涨幅。有投资者认为,即使政府放松276天的限产政策,加之四季度的传统囤煤的需求,新增煤炭产量也无法满足短期需求。以上两点成为煤价后市上涨的主要原因,以动力煤为例,价格可能上冲至600元/吨。
我们认为,二三季度夏季高温、工业用电转正和山西大雨困扰煤炭运输等因素对煤炭需求的边际影响将于四季度逐步减弱,导致四季度煤炭需求增速可能慢于二三季度,煤炭价格因此见顶回落。但即使我们假设煤炭价格能冲上600元/吨的市场预期成立,那么对这个预期情境下的政策后果就是政府对产量和市场管理的压力急速加剧,导致限产政策进一步放松。我们提醒投资者限产政策变化带来的风险,以及在高煤价下进口煤炭快速增长导致的价格下行压力。
莫尼塔研究提示关注最近由于政策变化和政府对市场介入加深导致的生产资料价格上升带来的价格波动风险和成本不确定性。公路治理超载和煤炭价格上涨等政策因素带来的生产要素成本提升在中国经济艰难转型的宏观背景下显得特别突兀和仓促。
