本周A 股煤炭板块下跌1.8%，跑输沪深300 的-1.7%。H 股煤炭板块上涨1.2%，跑赢恒生国企指数的-0.6%。个股方面，首钢资源H 股上涨7.4%表现突出。

　　评论
　　动力煤涨价行情持续。本周秦皇岛5500 大卡动力煤价格上涨2.5%至493 元/吨，环渤海指数上涨2.6%至476 元/吨，纽卡斯尔港动力煤变动-3.3%至66.5 美元/吨。截至8 月26 日，秦皇岛库存-12 万吨至298 万吨。国内海运费有所下降，秦皇岛至上海海运费-6.4%至32.3 元/吨，秦皇岛至广州海运费-6.8%至40.9 元/吨。电厂耗煤方面，6 大发电集团日均耗煤量+0.6%至72 万吨。

　　焦煤涨价行情逐步兑现，未来仍有上涨空间。本周柳林4 号焦煤价格维持在705 元/吨，柳林9 号焦煤价格上涨7.1%至603 元/吨。临汾2 号焦精煤维持在590 元/吨。古交2 号/8 号焦精煤分别维持在670 元/吨和570 元/吨。焦炭市场持续紧张，随着9 月钢铁旺季的到来，焦煤仍然存在提价空间。

　　央企压减煤炭产能有望加速行业整体去产能步伐。国资委对下一步化解中央企业过剩产能进行了研究及部署，提出2016 年中央企业要压减煤炭产能3182 万吨。今年1~7 月，我国煤炭去产能完成全年任务约38%，7 月单月完成9%，较上半年有所提速。央企压减产能有望加速行业整体去产能步伐。

　　估值与建议
　　目前A/H 煤炭板块P/B 分别为1.4x/0.5x，低于历史平均。煤炭库存仍处历史低位，维持下半年煤价450~500 元/吨的判断。A 股推荐神华，建议关注西山煤电；H 股推荐神华。

　　风险
　　煤矿复产高于预期，276 天工作日执行力度减弱。