行业近况

　　上周A 股煤炭板块下跌1.7%，跑输沪深300 的-0.7%。H 股煤炭板块下跌0.2%，跑赢恒生国企指数的-0.8%。

　　评论

　　动力煤涨价行情持续，库存继续下降。上周秦皇岛5500 大卡动力煤价格上涨5.9%至450 元/吨，环渤海指数上涨3.9%至430 元/吨，纽卡斯尔港动力煤变动+2.2%至64.3 美元/吨。截至7 月29日，秦皇岛库存-26 万吨至280 万吨。上周国内海运费有所上升，秦皇岛至上海海运费+8.6%至35.4 元/吨，秦皇岛至广州海运费+6.5%至44.4 元/吨。电厂耗煤方面，6 大发电集团日均耗煤量+13%至约76 万吨。

　　焦煤短期价格相对稳定。上周柳林4 号焦煤价格维持在688 元/吨，柳林9 号焦煤价格则上涨5 元/吨至533 元/吨。临汾2 号焦精煤维持在590 元/吨。古交2 号/8 号焦精煤维持在660 元/吨和560 元/吨。往后看，受下游焦化企业补库影响，个别地区焦煤价格有望小幅探涨。

　　下半年去产能步伐有望加大。今年上半年，我国17 个地区启动了煤炭产能退出工作，共退出产能约0.72 亿吨，仅占全年2.5 亿吨目标的约29%。下半年，随着更多省份地区启动去产能的实质性措施，整体去产能进度有望加速，行业整合力度将进一步加大。

　　市场煤价格领涨，8 月大煤企长协看涨强烈。目前南方持续高温，下游电厂日耗煤提升明显，电厂补仓需求较强，港口5500 大卡主流煤种报价450~460 元/吨。今年以来，大集团累计提价约50~60元/吨，7 月28 日起，神华特殊煤种现货及长协价较7 月9 日普涨16 元/吨。整体来看，产地限产执行较好，而库存持续低位，市场对大煤企报价看涨强烈。

　　估值与建议

　　目前A/H 煤炭板块P/B 分别为1.3x/0.6x，低于历史平均。随着旺季的来临，2~3 季度煤企业绩将持续改善。A 股推荐兖煤和神华，建议关注西山煤电（000983）；H 股推荐兖煤、首钢资源。

　　风险

　　煤矿复产高于预期，276 天工作日执行力度减弱。