上周动力煤期货减仓放量,高位震荡,主力合约ZC605涨2.75%至359元/吨。

从前2个月的发电量数据来看,尽管处于来水淡季,但丰水年水电会火电的挤压已经十分明显,继续看差火电煤耗。尽管电厂绝对库存、相对库存均处低位,但煤耗弱势预期下电厂在港口的备货热情未必有显著改善。目前港口环节的供需变量主要集中在后续小矿复产能否大幅拉动到港量,我们认为在港口产地价差已经改善的情况下,这只是时间问题。行情判断上,近期多空资金博弈激烈,关注做空时点的两个触发条件:1)铁路运煤到港量大幅回升激化港口供需矛盾;2)盘面领先现货市场,对进口煤升水10元/吨之上。

上周六大电厂日均煤耗56.29万吨,周度环比增7.53%,较去年同期增0.13%。今年1-2月火电产量同比下降4.3%,水电产量同比增22.6%,丰水年水电对火电的挤压已经体现,后续煤耗继续看差。受3月提价后补库不积极影响,上周六大电厂库存降10.52%,库存可用天数降4.9天至18.58天,当前库存和库存可用天数分别较去年同期低20.72%和4.34天。

上周电厂在港口的备货热情略有回升,但后续补库动能依然不足:沿海煤炭运费增0.2-0.4元/吨,秦港锚地船舶降2艘至29艘,预到船舶持平10艘,黄骅港锚地船舶数降16艘至52艘,秦港日均吞吐量增13.11%至43.27万吨,日均铁路煤炭调入量增9.97%至46.63万吨,黄骅港日均吞吐量增11.23%至55.43万吨,日均铁路煤炭调入量增0.28%至50.86万吨。秦港和黄骅港供需面出现分化,上周环渤海五港库存总体增8.21万吨(0.74%),基本与前周持平。

操作建议:两个做空条件触发其一便可空开ZC605,5-9反套、5-1反套可逢高试空。