步入“金九”消费旺季，市场本寄望于季节性因素回暖能扭转煤焦钢产业链弱势格局，然而8月制造业PMI指数持续低迷严重削弱了终端消费转强的预期。由于钢市需求持续萎靡，企业产能被迫压缩，粗钢产量下降直接影响焦炭的消费前景。笔者认为，本次季节性旺季行情恐将呈现旺季不旺的景象，弱需格局难打破将令焦炭期价仍延续低位运行节奏。

PMI指数萎缩，需求难现旺季

黑色系商品原本盼望能在“金九”旺季打个“翻身仗”，却被昨日官方公布的8月制造业PMI指数来了个“当头棒喝”。数据显示，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月回落0.3个百分点，不但降至临界点下方，而且还创3年来新低。从分类指数看，新订单指数为49.7%，环比下降0.2个百分点，并且连续两个月位于临界点下方，凸显市场需求继续减弱的现状。而原材料库存指数为48.3%，环比下降0.1个百分点，也表明企业生产用原材料补库采购节奏放缓。

虽然说“金九”是钢市终端市场消费的季节性旺季，但制造业持续低迷却可能削弱需求潜力，令旺季成色下降，不利于后市钢价及焦炭期价走强。

钢市假回暖，原料跟涨有限

7月，国内钢价持续回落迫使钢企大面积减产检修并积极扩大出口比重，流通端和终端环节的补库情绪被大幅激发。受此影响，8月中国钢铁行业景气度环比出现上升。数据显示，8月国内钢铁行业PMI为44.6%，环比上升2.4个百分点，仍处于荣枯线以下。

笔者认为，钢价走强主要归功于钢企积极限产，从而在供给端发挥作用，改善了供需矛盾。与需求端发力缓解供需失衡不同的是，供给端限产仅能在短期推动钢价走强，但会压缩上游原料用量，减缓采购节奏，并且无法将利多因素向上游传导，焦炭无力跟涨。而需求因素增强则能使利好传导顺畅，令上游焦炭也跟随受益，联袂上扬。

据统计，7月全国铁路煤炭发运量为1.65亿吨，同比下降11.4%；1